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  公司是全球继电器龙头，下流散布家电、轿车、新能源、电力等多个范畴，经过国际化布局+笔直一体化&自动化出产+稳健运营风格构建长时间竞赛优势。24年公司全球市占率23%（公司公告，下同），稳居职业榜首。曩昔10年公司营收/成绩CAGR13%/14%，比年增加，近年公司加大力度推动“扩展类别”战略，翻开生长天花板。AIDC开释高压直流继电器增加潜力，新产品战略翻开生长空间。1）高压直流继电器：①新能源轿车核心部件，受新能源轿车销量增加及800V高压渠道进一步浸透驱动，估计单车用量及价值量均有望提高；②英伟达发布800V直流白皮书，AIDC向高压直流供电过渡开释高压直流继电器增加潜力，公司公告估计27年对应超30亿元增量商场。24年公司高压直流继电器全球比例40+%，获益下流需求高景气，估计25-27年营收CAGR约30%，高盈余下流占比提高有望奉献更大赢利弹性。

  2）新类别产品：包括低压电器/连接器/电容器/熔断器/电流传感器等，算计TAM超1万亿元（依据我国电子元件职业协会等第三方数据）。公司要点环绕新能源、电动车等优势下流布局，定位中高端，一起以海外和头部客户为突破口。24年营收占比10%，看好公司从现有客户群拓宽，经过产品打包出售&模块化优势导入，估计25-27年营收CAGR约35%，加快完成向归纳元器件公司跨过。传统继电器稳健增加，公司龙头位置继续夯实。

  1）新能源：光伏/储能装机仍有望坚持高景气，估计26年全球新增装机别离同比+15%/+62%，公司市占率50+%，获益职业需求量开端上涨；2）电力：获益国网新标准电表投标、公司新式商场拓张及北美商场复苏等要素景气量有望改进；3）轿车：智能化&高端化&产品拓宽提高单车价值量，公司比例继续提高；4）信号&工控：下流涣散，受宏观经济影响，坚持10%左右稳健增加；5）家电：估计在国内补助退坡及商场之间的竞赛等要素影响下坚持5%-10%中低增速。

  估计25-27年公司完成归母净赢利18.8/22.5/26.3亿元，同比增加15.3%/19.7%/16.8%。考虑到公司继电器龙头位置，获益全球需求稳健增加，AIDC开释高压直流继电器增加潜力，新产品拓宽拓荒生长空间，给予公司26年27倍PE估值，方针市值608亿元，方针价39.26元/股，初次掩盖给予“买入”评级。